目前，问止中医科技(以下简称“问止中医”)已第二次向港交所递交招股书。招股书显示其不到三年半累计亏损高达4.37亿元。人们不禁要问：这究竟是一场悬壶济世，还是一场借病牟利的资本游戏？
与传统中医强调“望闻问切”、倚重老专家坐诊的模式不同，问止中医以视频问诊为主，主打其自主研发的AI辅助诊疗系统“中医大脑”。对于无法在线把脉的质疑，问止回应称：“很多患者‘迷信’脉诊，其实大可不必，脉诊为四诊之末，‘中医大脑’的数据模型可以精准倒推患者的脉诊信息。”
问止中医93名医师团队的平均年龄仅为28岁。这支年轻医师团队在AI辅助下，专注于癌症等疑难重症，客单价也水涨船高。
2025年前五个月，患者癌重症和疑难症单次就诊费用分别高达1440.4元与1042.8元，全科平均一次就诊费用也要665.6元。
相比之下，好大夫在线、阿里健康等线上问诊平台巨头主要处理常见轻急症，复杂病例多建议转至线下医院。这为问止在癌症重症领域创造了差异化的市场空间，但癌症重症这些医学尚未完全攻克的难题，真的可以通过AI在线中医治愈吗？
更关键在于，这动辄千元一次的在线就诊费未被纳入医保统筹，直接制约了其商业模式的复制与扩张。其招股书亦明确承认，公司为“非医保定点医疗机构”。
反观港股“纯中医连锁第一股”固生堂，以线下实体模式为主，所有直营店基本都已接入医保，近八成收入来自医保结算。固生堂2024年底签约医师3400人，其中62%为“多点执业”的名老中医。三位跨界者试图用AI技术，重塑传承三千年的中医诊疗模式——由平均年龄仅28岁的93名中医师，在AI辅助下主攻癌症与重症治疗。这听起来颇具颠覆性，但它真的可行吗？
目前，问止中医科技(以下简称“问止中医”)已第二次向港交所递交招股书。招股书显示其不到三年半累计亏损高达4.37亿元。人们不禁要问：这究竟是一场悬壶济世，还是一场借病牟利的资本游戏？
与传统中医强调“望闻问切”、倚重老专家坐诊的模式不同，问止中医以视频问诊为主，主打其自主研发的AI辅助诊疗系统“中医大脑”。对于无法在线把脉的质疑，问止回应称：“很多患者‘迷信’脉诊，其实大可不必，脉诊为四诊之末，‘中医大脑’的数据模型可以精准倒推患者的脉诊信息。”
问止中医93名医师团队的平均年龄仅为28岁。这支年轻医师团队在AI辅助下，专注于癌症等疑难重症，客单价也水涨船高。
2025年前五个月，患者癌重症和疑难症单次就诊费用分别高达1440.4元与1042.8元，全科平均一次就诊费用也要665.6元。
相比之下，好大夫在线、阿里健康等线上问诊平台巨头主要处理常见轻急症，复杂病例多建议转至线下医院。这为问止在癌症重症领域创造了差异化的市场空间，但癌症重症这些医学尚未完全攻克的难题，真的可以通过AI在线中医治愈吗？
更关键在于，这动辄千元一次的在线就诊费未被纳入医保统筹，直接制约了其商业模式的复制与扩张。其招股书亦明确承认，公司为“非医保定点医疗机构”。
反观港股“纯中医连锁第一股”固生堂，以线下实体模式为主，所有直营店基本都已接入医保，近八成收入来自医保结算。固生堂2024年底签约医师3400人，其中62%为“多点执业”的名老中医。
问止显然意识到这些问题。此次IPO募资用途之一，是计划在2031年前于内地设立16家新诊所，并布局4家中医康复中心，强化线下渗透。
值得注意的是，尽管其自主研发的AI辅助诊疗系统“中医大脑”号称是中国首个通过三甲医院临床一致性研究、并获中国中医科学院评审的中医AI系统，却未取得药监局相PG电子官方平台入口关医疗器械批件。
但这属于学术和研究层面的认可，不能替代法定的医疗器械注册审批。根据《人工智能医用软件产品分类界定指导原则》，用于辅助诊断的AI软件需申请二类或三类医疗器械审批。合规性，仍是其未来必须跨越的门槛。
在AI辅助诊疗系统“中医大脑”加持下，问止中医毛利率显著高于传统的线亿元，三年增长近四倍；2025年前五个月营收约1亿元，同比增长11.7%。占其收入大头的医疗服务业务毛利率更是高达61.1%，较北京同仁堂同类业务高出40个百分点。
然而高毛利背后，是持续扩大的亏损。2022年至2025年5月，累计亏损达4.37亿元。即使大部分客户用现金支付就诊款，其现金状况依然捉襟见肘，截至2025年5月，公司现金储备仅1.15亿元，流动负债却高达5.38亿元。
亏损为何如此严重？真的是AI研发投入巨大吗？数据给出的答案恰恰相反：研发投入不到营销费用的三分之一。2022年至2025年5月，销售费用率介于12.2%至16.6%，研发费用率却从8.7%一路降至3.8%。2025年1-5月，其最大供应商正是一家广告公司，而2022-2024年前五大供应商中也频现广告商身影。
问止的估值逻辑更接近科技公司，其核心壁垒在于AI辅助诊疗系统“中医大脑”所代表的标准化与规模化潜力。然而，该系统实际表现似乎不尽如人意。据《中国经营报》报道及黑猫投诉等平台显示，贺女士的父亲因扁桃体癌在问止就诊，有医生曾声称“癌症一般连治三个疗程能治好”。
其父最终去世，贺女士认为问止耽误了治疗。2024年6月，《相信问止中医，结果父亲被送进ICU》一文引发热议。王女士称其癌症中晚期父亲听信“九个月治愈”承诺，花费七万元后病情恶化昏迷入院。
问止中医在2018年，由曾经在投行担任合伙人的崔祥瑞，联合硅谷大佬的张南雄与硅谷芯片设计工程师、经方传人林大栋成立。三位跨界者以AI挑战三千年中医传统，难度不言而喻。
仅一年之后，张南雄便突然以名义代价减持了872.82万股，2022年再次卖出375万股，套现30万美元，目前持股仅剩0.19%，并随后出任了竞品水星生医(股票代码首席营销官。
成立以来，问止共完成五轮融资，但资本耐心并非无限：若在2027年1月前未能上市，投资者有权要求赎回优先股，公司须偿还本金并支付8%的利息。加载全文加载更多精彩博文
